Le Federal Open Market Committee augmente les prix et signale

résumé

• Comme prévu à l’échelle mondiale, le FOMC a relevé la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 points de base à la clôture de la réunion politique d’aujourd’hui. Mais le cycle de resserrement n’est peut-être pas encore terminé car le FOMC a indiqué qu’il « s’attend à ce que des augmentations continues de la fourchette cible soient appropriées ».
• Le FOMC a déclaré que “l’inflation s’est quelque peu modérée”, ce que le président Powell a réitéré lors de sa conférence de presse après la réunion. Mais il a également noté que le comité “a encore du travail à faire” en termes de resserrement monétaire pour ramener l’inflation à l’objectif de 2% du FOMC sur une base durable. Powell a également mentionné que la politique devra être limitée pendant un certain temps.
• Nous attendons avec impatience que le FOMC relève le taux cible des fonds fédéraux de 25 points de base par réunion lors des deux prochaines réunions politiques. Cependant, nous n’avons pas un degré élevé de conviction quant au degré exact de resserrement que le comité devra mettre en œuvre. Le FOMC est dans la phase de réglage fin de son cycle de resserrement et les futures hausses de prix dépendront des données à venir dans les semaines et les mois à venir.
• Nous sommes davantage convaincus que la politique devra rester contrainte pendant un certain temps pour ramener l’inflation à 2 %. Nous prévoyons que le FOMC ne commencera pas à assouplir sa politique avant le début de 2024.
• Les actions et les obligations ont augmenté après que Powell a déclaré que le processus déflationniste semblait avoir commencé sans aucune faiblesse sous-jacente du marché du travail. Il semble que le marché achète (espère ?) le scénario « d’atterrissage en douceur ».

“Nous avons plus de travail à faire.”

Comme prévu à l’échelle mondiale, le FOMC a convenu à l’unanimité de relever la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 points de base à la clôture de la réunion politique d’aujourd’hui. La fourchette cible est maintenant de 4,50 % à 4,75 %, soit 450 points de base de plus que lorsque le FOMC a commencé son cycle de resserrement en mars dernier (graphique).

En annonçant la décision d’aujourd’hui, le comité a noté que la croissance des dépenses et de la production a été « modeste » récemment. Malgré une croissance “modérée”, “les créations d’emplois ont été fortes ces derniers mois et le taux de chômage est resté faible”. Bref, le marché du travail demeure tendu selon la commission. Le communiqué indiquait que “l’inflation a diminué dans une certaine mesure”. L’utilisation du verbe «facile» est une reconnaissance du ralentissement de l’IPC qui s’est produit ces derniers mois à la fois sur une base globale et fondamentale (graphique). Cependant, le comité a choisi de qualifier la «facilité» de «quelque peu», et la déclaration indiquait toujours que l’inflation restait élevée. Bref, il serait trop tôt pour crier victoire sur l’inflation. Lors de sa conférence de presse après la réunion, le président Powell a noté que le processus de réduction de l’inflation avait commencé, mais a également déclaré qu’il existe certains secteurs, en particulier dans le secteur des services au sens large, où la Fed ne voit pas encore de signes de modération des taux. En fait, Powell a explicitement déclaré que “nous avons encore du travail à faire”.

La politique devrait être restrictive pendant un certain temps

La déclaration de politique a continué de noter que “le Comité s’attend à ce que des augmentations soutenues (notre emphase) de la fourchette cible soient appropriées pour parvenir à une politique monétaire suffisamment contrainte pour ramener l’inflation à 2% au fil du temps”. Cette phrase indique clairement qu’un nouveau resserrement nous attend. À cet égard, le FOMC a autorisé la poursuite de la réduction de la taille du bilan de la Fed en émettant jusqu’à 60 milliards de dollars de titres du Trésor par mois et jusqu’à 35 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires. La contraction de la taille du bilan de la Réserve fédérale constitue une autre forme de resserrement monétaire.

Nous attendons avec impatience que le FOMC relève le taux des fonds fédéraux de 25 points de base lors de chacune de ses deux prochaines réunions les 22 mars et 3 mai, ce qui placerait la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 5,00 % – 5,25 %. Cependant, nous n’avons pas un niveau élevé de conviction quant à l’ampleur exacte du resserrement supplémentaire que le FOMC apportera. Le comité est en train d’ajuster son cycle de resserrement, et le nombre de hausses de taux d’intérêt restantes dépendra des données économiques à venir dans les semaines et les mois à venir. Cependant, nous sommes davantage convaincus que le FOMC ne sera pas prompt à assouplir sa politique. Les membres du comité semblent unanimes sur le fait que l’inflation reste trop élevée et que la politique doit être contrainte afin de ramener l’inflation à l’objectif de 2 % du FOMC de manière durable. Lors de sa conférence de presse, Powell a décrit le marché du travail comme “très tendu” et a déclaré que la politique devrait être “restrictive pendant un certain temps (concentrez-vous sur notre politique)”. Bien que la fin du cycle de resserrement du FOMC puisse être en vue, après une ou deux autres hausses de taux, nous pensons qu’il reste encore beaucoup de chemin à parcourir avant que le comité ne commence à assouplir sa politique. À cet égard, nous ne prévoyons pas de commencer les baisses de taux avant le début de 2024.

Nous attendons avec impatience que l’économie américaine glisse vers une légère récession cette année, même si nous reconnaissons que la Fed pourrait continuer à effectuer un « atterrissage en douceur » alors que l’inflation reviendra à 2 % sans ralentissement majeur du marché du travail. À cet égard, les actions et les obligations ont augmenté après le commentaire de Powell selon lequel le processus de réduction de l’inflation a commencé sans affaiblissement notable du marché du travail. Il semble que les marchés achètent (espèrent ?) de plus en plus le scénario « d’atterrissage en douceur ».